最大一起中国概念股私有化交易再起波澜。
日前，有消息人士透露，当初力挺分众传媒（FMCN.NQ）私有化的五大投资方之一、鼎晖投资已退出交易。
最坚定的支持者离场
曾几何时，分众和鼎晖是亲密的战友，并肩于资本市场。
早在2004年4月，鼎晖投资便联合其他公司向分众注资1250万美元；成为分众、这家中国最大数字媒体集团迈向纳斯达克的关键一步。
鼎晖此番退出，让人实感意外。
这背后究竟是外国机构在进一步“围剿猎杀”，还是海外资本对分众私有化交易“没信心”？是该交易达不到鼎晖的利润期许，还是回购各方“开始差钱”？
而鼎晖退场，分众传媒又将棋走何方？
截至21世纪网发稿时，交易所有相关方：分众传媒、鼎晖投资、方源资本、中信资本均拒绝对此事进行任何评价：“若有消息，会发公告。”
鼎晖投资管理合伙人黄炎表示：我不清楚，我不能做任何评论。普华永道和德勤会计师事务所也表示：不能透露任何信息。
相关各方集体噤声的背后，是分众传媒在风光无两后的辛酸异常。
2005年，仅成立2年、以商业楼宇广告起家的分众传媒登陆纳斯达克，以1.72亿美元募资额创造了当时的IPO纪录。
此后，分众传媒实现了由6.6亿美元到60亿美元的9倍市值增长。
2011年11月，分众传媒遭浑水做空。受此影响，分众传媒股价一度跌至9美元，跌幅超过60%。
彼时，在遭遇做空的血雨腥风之后，私有化退市已经取代IPO成为中国概念股在华尔街的关键词。
2012年8月，分众传媒宣布收到一份由多家机构提出的非约束性私有化要约，提出私有化价格每单位美国存托凭证为27美元，合每股5.40美元，溢价15.48%，交易规模预计达35亿美元。
分众私有化的联合收购方包括方源资本、凯雷、中信资本、CDH Investments、中国光大以及分众传媒创始人兼董事长江南春。
而鼎晖被认为是其最坚定的支持者之一，如今，最坚定的支持者就要离场。
媒体援引知情人士的话称，鼎晖方面通过内部决策，决定退出该交易。其承诺出资份额将由其他参与交易的投资方分摊。“整个交易架构和流程没有受到任何影响，不会有新的投资方进入，时间上来不及。”
鼎晖与一场PE回报困境
有传闻认为，鼎晖投资原本要投资2亿美元，之所以退出是因为觉得投资回报率不够高。
而在深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁眼里，这也体现了美元基金当下的生存困境。
王守仁表示，目前美元基金的退出和回报压力大，随着募资难的持续，美元基金现金回流意愿加大。
最近两年，新基金完成募资后，面对二级市场低迷与PE退出回报屡次走低，鼎晖方面开始感受到PE基金募资与退出管理的“压力”。
“但LP对投资高回报的诉求，必须兼顾。”业内开始有传闻称，PE过冬倒逼鼎晖投资转型，其欲借道夹层资本涉足房地产，以实现短期较高的投资回报，安抚LP对项目IPO退出放缓的担忧。
在此大背景之下，鼎晖不可能无限期地等一项没有具体退出时间表的投资。
分众传媒于纳斯达克退市之后，极有可能登陆其他资本市场，“这也是鼎晖等其他PE优选的退出渠道。”
一位不愿透露姓名的会计师事务所高层人员表示，PE在分众上实现退出恐难有具体时间表。
作为基于中国内需广告市场诞生的广告形态，分众的客户和支持者主要在国内，所以不排除其已做了A股上市的谋篇布局。
“鼎晖退出，很可能是看淡分众国内的上市前景，或者认为再次IPO等待时间过长。”上述人士表示。
12月4日，美银美林发布报告称，分众传媒特别委员会正在对私有化要约进行评估，如果特别委员会接受私有化要约，还需要2个月至12个月才能完成交易。
目前国内主板、中小板和创业板共有820余家企业排队等待IPO，排队长龙消化需三年半，“等分众传媒退市后再来排队，IPO时间更难确定。”韦莱保险经纪有限公司金融职业风险高级客户经理刘兴宇表示。
伦敦证券交易所北京代表处首席代表王倩表示，现在已有退市或意欲退市的中概股向伦敦证券交易所咨询IPO事宜，但她拒绝透露这其中是否包含分众传媒。
担心分众被集体诉讼？
在美国资本市场苦撑了7年的分众传媒虽然去意已决，但想真的离场却并不容易。
巨大的退市费用和高额的借款利息，是分众私有化必须跨越的门槛。
上述不愿透露姓名的会计师事务所高层人员表示，这些因素一定会左右鼎晖最后的决定。
据称，分众传媒与九家银行签约获得最高达17亿美元的贷款，这笔贷款共分三部分：10亿美元定期贷款，4.5亿美元的现金过桥贷款以及2亿美元五年期备用信用证。这些贷款将用于帮助分众传媒从纳斯达克退市。
上述不愿透露姓名的会计师事务所高层人员表示，高额利息对分众来说，是个不小的挑战。
分众退市，跌宕起伏，远比人们想象的要复杂。
“分众还有最关键的一个门槛。”刘兴宇告诉21世纪网，海外中概股退市，最敏感、也最容易成为导火索的往往是报价。
目前，分众私有化还没有正式报价，如果正式报价不能在各股东之间达成一致，“很可能会引起集体诉讼”。刘兴宇表示。
在美上市企业掀起退市潮后，目前有六家企业因回购股价低引股民不满。近期，中国第一家在美国上市的乳业公司飞鹤国际抛出“私有化”退市方案，因其宣称的回购股价过低，引发股民不满，在美国被告上法庭。
21世纪网了解到，从8月到现在，在征集起诉的计划私有化退市的中概股中就有分众传媒。
按照美国联邦证券交易法和美国证券交易委员会关于私有化的相关规定，董事会应最大限度地维护包括小股东在内的全体股东的利益。在私有化过程中，对股东的忠实义务就是把股票卖个最高价。
“如果反对私有化的小股东人数超过10%，私有化就会失败。”刘兴宇表示。
尚未有鼎晖方面的人士表示，是何原因左右了其最后的决定，但是鼎晖还是退出了分众传媒成长过程中极重要的一战。
与此同时，上述不愿透露姓名的会计师事务所高层人员表示，现在在海外，中概股私有化的步伐开始慢下来。“真正进行私有化，才发现远比想象复杂得多、难得多。”